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最严财务核查推而广之 少则200家IPO戛然而止

发布时间:2020-11-22 08:54:30 已有: 人阅读

  882家待发企业,将在3个月内由中介机构完成财务自查,再由证监会进行抽查和复核。悬在千万交易者头上的IPO堰塞湖,亟待疏通。

  中国IPO市场一直风光无限。不仅企业、保荐机构、各路PE赚得盆满钵满,新股上市以后也还能掀起“打新”。靓丽的财务报表让新股变成二级市场的香饽饽,无数股民为其趋之若鹜。而在繁华散尽之后,上市公司业绩突然变脸,次新股的价格一落千丈。当原始股东早已落袋大笔现金之时,广大高价投资的小股东却只能默默忍受亏损。在法律监管机制缺失的当下,小散想要通过诉讼上市公司维权像是痴人说梦。

  然而,只是加强IPO财务核查还不够。在提高了发行上市门槛之后,是否意味着已经上市的公司都是优秀的,其财务报表、信息披露都是准确的呢?答案显然是否定的,A股历史短短20年,上市公司虚假财务案例屡有发生。从银广夏、蓝田股份到科龙电器、山东海龙,总有上市公司以身试法,置商业诚信和股东利益于不顾。虚假的财务信息为上市公司带来短期的利好效应,方便了企业的再融资,却造成股价的剧烈波动,给投资者带来巨大的损失。

  A场复杂的审批制度,让上市身份成为壳资源。加大IPO财务审核力度,无疑保证了上市公司的“货真价实”,而不是只有一具空荡荡的躯壳。然而,市场瞬息万变,公司上市后也会遭遇经营危机、面临亏损和破产。有了上市身份的庇护,公司的财务造假更容易、更隐蔽。银广夏,公司自1998年至2001年期间累计虚增利润近8亿元,但直到2001年才被媒体揭露;科龙电器,2002年开始对公司进行虚增利润,但直到2005年才东窗事发。相比IPO公司,已上市企业涉及的利益方更多,其财务造假的影响更恶劣,带来的损失也更大。

  严格的IPO财务审核制,应该有更为严格的上市公司信息披露制度相配合。以价值为导向的市场,值得投资的公司不仅要具备合法的上市资格,更要保证持续的盈利和高速的增长。充分而真实的财务信息披露,能让广大的投资者准确把握公司的经营状况,合理地调整投资策略。只有当那些靠弄虚作假瞒天过海的“垃圾股”被清除之后,A场才能真正走到价值投资的正确道路上。

  值得庆幸的是,证监会已经在这样做了。退市配套制度的出台,以及最严IPO财务核查,让A场越来越难“混”。作假的企业进不了,不好的企业淘汰掉,市场的监管愈发重视保护投资者利益。然而,当我们拥有了健全的入市和退市检验机制后,更需要完善对已上市公司的监督,加强上市企业的信息披露,使严厉的财务审核不仅仅局限于IPO,或许是监管部门下一步的选择。(证券时报)

  据证监会最新披露的IPO预备企业申报名单显示,截至1月10日,全部IPO预备企业的数量从882家下降至878家,6家拟上市企业表示已终止其IPO进程。包括3家主板拟上市企业福建安溪铁观音、浙江华正新材料、山东海力化工和3家创业板拟上市企业北京电旗通讯、深圳华北工控、大连路明发光。

  值得一提的是,这6家企业大多属于制造业,此前分别计划登陆沪市主板、深市中小板和创业板。投行人士预测,2月底3月初IPO排队企业将现大规模撤材料情况。

  1月10日,遵义钛业公告称,根据公司战略发展规划,公司主动要求撤回首次公开发行股票并上市的材料。这是自去年证监会开展IPO专项检查工作以来,首家主动撤回IPO申请的公司。此后,福建铁观音集团、浙江华正新材料、北京通讯等多家公司宣告终止审查。

  日前证监会公布了创业板、中小板和主板IPO股票审核工作流程及申报企业情况。数据显示,截至1月10日,创业板受理企业340家,其中过会待发企业48家、已申请中止审查企业18家。深市中小板和沪市主板申报企业538家,其中过会待发企业41家、已申请中止审查企业2家。

  与上次公布情况相比,此次公布的申请终止审查的创业板企业新增了3家,中小板和主板新增了3家;在1月8日证监会召开IPO专项财务核查会议之前申请终止核查的企业数有3家,IPO专项财务核查会议之后也有3家。

  创业板新增的3家申请终止审查的企业分别为北京电旗通讯技术股份有限公司、深圳华北工控股份有限公司和大连路明发光科技股份有限公司,北京电旗通讯技术股份有限公司、深圳华北工控股份有限公司终止审查决定日为1月4日,大连路明发光科技股份有限公司终止审查决定日为1月10日。

  中小板和主板新增的3家终止审查企业分别为福建安溪铁观音集团股份有限公司、浙江华正新材料股份有限公司和山东海力化工股份有限公司,其中安溪铁观音终止审查决定日为1月7日,华正新材料和海力化工终止审查决定日则均为1月9日。

  一位保荐人分析认为,这些新增终止审查的企业应该都是受到此次专项核查的影响。他估计,2月底3月初排队IPO的企业将出现大规模撤材料情况,在最后截止日期内最少也有200多家拟上市公司撤销IPO申请。

  频频出现IPO材料撤回,业绩不过关是关键。1月8日,证监会召集行业的IPO再审企业财务报告专项检查工作会议。在会上,监管层表示会派专员实地调研计划上市公司的情况。

  会议还透露,一些拟上市企业眼看2012年业绩不达标或其他方面存在问题的的情况下,就先以中止审查的方式暂时搁置起来排队轮候来拖延时间的手法是行不通的。此次会议已经明确表示,对于2012 年业绩下滑、已经不满足发行条件的企业,要及时撤回申请,保荐机构不允许以中止方式排队等时间,在审企业在招股书、上市公告书要充分说明业绩下滑的风险因素,发审会后发行之前业绩下滑隐瞒不报的要予以监管。

  目前排队等上市的公司已近900家,除了分流到三板、H场之外,通过财务自查的方式剔除部分质差的公司,最有可能成为解决IPO洪水猛兽的方式。

  有投行人士表示,经过此轮财务核查之后,在审企业的财务报告中的水分将被大大挤出,届时会有不少拟过会企业或主动或被动的撤回申请,缓解IPO的发行压力。

  对于IPO何时重启,此前业内预计是在今年春节后重启,但目前正值IPO自查阶段,有分析师预计IPO重启可能会推迟到后。(证券日报)

  IPO在审企业2012年度财务报告专项检查工作1月8日方才鸣锣,迫于“财务核查风暴”的压力,2013年以来已有多达6家拟上市企业表示已终止其IPO进程。而据一位知名会计师事务所负责人直陈,“此次事前财务专项检查的力度是前所未有的,据我们保守估计,目前上报证监会的878家拟上市企业中,最终将撤回IPO申请的企业最少也会有300家。”

  “新股发行解冻有可能在”“后启动,但IPO发审这边最快也要等到今年下半年。”上述会计师事务所负责人认为。

  根据证监会的具体安排,IPO在审企业的自查工作最晚在3月31日前完成,若企业自查工作不能够在3月31日前完成,则20个工作日之内将申请中止审查,或由证监会终止审核,如果重新补交自查材料,复核日将会延迟到6月份。

  在中介机构完成企业自查后,证监会审核部门对每家在审企业的自查报告进行全面复核,该复查时间为4~5月份。

  “召开此次会议的主要目的就是严打、严控财务报表造假问题。”该负责人直言。此前,2012 年发行的新股中均存在着较严重的“变脸”现象。

  申银万国的统计数据显示,仅2012年发行上市的149家新股披露的三季报表明,报告期内,有48家公司同比出现了营收负增长,占比达32.2%。

  截至目前,监管层对于已经出现业绩大幅下滑的珈伟股份 、百隆东方等业绩“变脸”的新股出具了警示函,对7家保荐机构、20名保代、4名签字律师进行了处罚。

  前述负责人强调,此次创业板拟上市公司受到的冲击会更大。“创业板公司最看重的是成长性,哪怕每股盈利同比下滑一分钱,也有可能要撤回申请。我们估计,现有创业板拟上市公司中,可能有三至四成的公司会终止上市申请。”

  截至1月10日,创业板预备企业数量已增至340家。其中,现处于初审阶段、落实反馈意见中、已预披露、已通过发审会和中止审查的创业板拟上市公司分别达28家、236家、10家、48家、18家。

  “按此次财务核查的会议要求,在对创业板首发公司自查时,一旦2012年度经营业绩出现下滑,导致不符合发行条件的,发行人和保荐机构须尽快撤回发行上市申请。”该负责人表示。“过去几年,还没出现过撤回发行申请的情况,但是,2012年由于市场不景气,出现一单项目因业绩下降而主动撤销了IPO申请。”

  另据统计表明,自2012年以来已终止上市的74家拟上市公司中,创业板拟上市公司已多达47家,占比高达63.51%。

  该负责人还称,在此之前,一些拟上市企业眼看2012年业绩不达标或其他方面存在问题的情况下,还心存侥幸,先以中止审查的方式暂时搁置起来排队轮候来拖延时间。如今,这条路恐怕也已行不通了。

  “此次会议已经明确表示,对于2012年业绩下滑、已经不满足发行条件的企业,要及时撤回申请,保荐机构不允许以中止方式排队等时间,在审企业在招股书、上市公告书中要充分说明业绩下滑的风险因素,发审会后发行之前业绩下滑隐瞒不报的要予以监管。”该负责人表示。

  上周宣布放弃IPO进程的3家主板拟上市企业分别为福建安溪铁观音、浙江华正新材料、山东海力化工;3家创业板拟上市企业分别为北京电旗通讯、深圳华北工控、大连路明发光。其中,北京电旗通讯、大连路明发光、深圳华北工控3家公司此前均早已中止审查。

  此外,在迄今已中止审查的18家创业板拟上市公司中,中信建投主承销数量再度位居榜首,由其担任保荐机构的还有3家,分别为京华信息科技、烟台台海玛努尔核电设备、深圳市凯立德科技。此外,中信证券 、招商证券 、华林证券 3家券商也各有两家创业板公司中止审查。

  多名投行人士近日向记者表示,随着IPO在审企业财务专项检查工作的持续推进,预计相当数量的排队企业将撤回上市申请。拟创业板上市的公司2012年业绩大幅下滑会终止审查,但目前拟挂牌主板的公司业绩大幅下滑是否应该撤回材料尚未明确。

  近日证监会召开了IPO在审企业2012年度财务报告专项检查工作会议,这场被业界视为“史上最严厉”的动员大会上,监管层提出真实披露在审企业的财务状况,充分披露企业潜在风险等。

  华东一大型券商董事总经理表示,由于2012年宏观经济整体不景气,不少在审企业遭遇业绩下滑。对于创业板上市公司而言,一旦2012年经营业绩下滑,将导致企业不符合发行条件,发行人和保荐机构需撤回上市申请。但对拟在主板上市的公司而言,业绩增长却非企业上市的硬性条件,不一定影响上市进程,但须做到真实完整的信息披露。

  “监管层对拟登陆主板公司的财务状况没有提出明文要求,但业内有这样一种说法,2012年全年业绩下滑30%以上但不足50%的拟主板上市公司,监管层将予以关注;当年业绩下滑50%以上的基本没戏。”某沪上资深投行人士指出。

  “利润大幅下滑,即使勉强过会,发行同样困难重重。等行业景气度上升后再做上市筹划,卖个好价钱也不失为一条好路径。”一家已经撤下材料的保荐机构相关人士表示。

  但也有保荐代表人认为,从近期监管动向看,证监会已逐步淡化财务指标并转向以信息披露为核心的审核原则。北京一家大型券商的资深投行负责人认为,对于业绩降幅超过5成的拟主板上市公司,处理办法可能会比较灵活,一事一议,在评估单个项目的发行风险后方能确定。

  尽管新股业绩 “变脸”备受市场诟病,但在去年上市且已公布业绩预告的75家次新股中,约四分之三的公司业绩预喜。业内人士分析,在年报预期整体向好且高送转潜力巨大的刺激下,不排除次新股板块在年报披露期间有超越大盘表现的可能。

  受多种不利因素影响,2012年A股上市公司整体经营业绩不容乐观,据统计,截至1月13日,沪深两市共有931家公司公布中报预告,其中表示业绩有望实现同比增长的有518家,仅占已公布中报预告公司总量的一半。

  不过相对于A股上市公司整体业绩预期的低迷,2012年才上市的次新公司的年报业绩预期却相对乐观。统计数据显示,A场在2012年共接纳新股155只,其中75家公司已发布年报预告,表示预喜的公司有55家,预喜率达到73%,较A场整体水平高出约两成。除了预喜率高于市场整体水平外,次新公司的净利润增速,较老上市公司也有相当的优势,2012年业绩预增幅在30%以上的次新股共有35家,占已公布中报预告次新股总量的46%;而在已公布中报预告的全部931家上市公司中,预增幅超过30%的只有383家,所占比例约41%。

  就具体公司而言,2012年6月28日上市的创业板的天壕节能 ,成为目前预增幅度最大的次新股。由于公司从事合同能源管理服务的余热发电项目开始运营,天壕节能预计2012年的净利润将较2011年大幅增长约84%。此外,石煤装备 、首航节能 、普邦园林等15只次新股2012年的净利润,预增幅也在50%以上。

  当然,在预喜成为次新股2012年业绩主基调的同时,也有珈伟股份 、温州宏丰 、慈星股份等20家公司的年报业绩预期不佳。其中业绩下滑最严重的是2012年5月11日上市的珈伟股份,该公司预计2012年净利润可能出现下降91%;此外,隆基股份 、康达新材等15家公司的2012年的净利润降幅预计也都在30%以上。值得注意的是,20只年报预忧次新股中的珈伟股份、温州宏丰、顺威股份等13只个股 ,自去年二季度以来一直深陷业绩逐季下滑的泥潭之中。

  据了解,年报预忧公司大多将业绩下滑的原因归咎于经济大环境欠佳,如珈伟股份就表示“受到美国市场订单下降的影响及国内市场尚处于培育和开拓阶段,导致公司2012年上半年整体销售收入同比大幅下降,从而引发全年业绩将出现较大幅度的波动”。

  借助年报业绩整体预期较佳的东风,次新股板块在始于去年12月4日的这波反弹行情 ,表现颇为出色。据统计,155只在去年上市的次新股,在此期间的股价平均涨幅为34%,明显优于同期上涨17%的沪深300指数,业内人士认为,在年报预期整体向好以及高转送潜力的刺激下,不排除次新股板块在年报披露期间,有超逾大盘表现的可能。

  光大证券投资顾问周明分析,次新股多属于新兴产业 ,因此在经济转型期间获得了更高的成长性,而次新股的年报业绩相对较好,对即将进入年报炒作高峰期的A场而言无疑具有较强的吸引力。投资者在参与年报披露期间的次新股行情时,可从三方面着手:首选上市定价偏低、此前未被市场充分炒作、中报预增幅较高的次新股;其次可选择上市后遭遇较大幅度破发,但基本面没有问题且有机构投资者持续买入的次新股,这类次新股在大盘企稳初期往往具备更强的超跌反弹动力;第三,新上市的次新股由于股本小、成长性好以及每股净资产比较高,往往有股本扩张的要求,高送转比例非常高。具体来看,股本在4亿股以内、股价高于30元、每股资本公积和每股未分配利润均超过1元的次新股,则最有可能推出高送转。

  近期,证监会召开IPO在审企业2012年财务报告专项检查工作会议,IPO在审企业财务核查正式启动。业界认为,证监会这次动真格审查IPO企业财务真实性,目的是提高上市公司质量,同时倒逼造假或不符合条件的企业退出IPO。目前,已有多家企业表示退出或暂缓IPO.

  监管层从严对上市入口环节把关,体现了疏导IPO堰塞湖和保护投资者利益的良好意图,其志可嘉。从实践层面看,它已经取得并有望继续收获积极效果。不过,笔者认为,如果将做空机制引入IPO,其治理生态的综合疗效将会更好。

  根据既往经验,A场上的问题IPO公司主要有四大弊病:其一,财务造假;其二,“三高”发行;其三,上市首日新股被疯狂炒作;其四,只想圈钱不愿回报。治疗这四大弊端,将做空机制引入IPO可谓良方。

  笔者的大致设想是:在IPO公司上市首日,允许投资者做空其股价,机构和散户都具备IPO做空资格(在具体操作中可结合投资者适当性制度);做空的股票可以从三个途径获得:向IPO公司大股东融券、向申购 IPO新股成功的机构融券、一定条件的裸卖空。只要制度创新层面许可,构建这三个途径并非难事。

  其一,以迎合人性的利益驱动机制奖励自发打假行为,壮大A场上IPO打假揭黑群体。如果有证据表明IPO公司是造假上市的,那么做空它就是一件有利可图的事情,尤其是在该公司上市首日。冲着有利可图且能瞬间变现这一点,众多投资者拿着各自收集的证据和做空的武器一起来打假,其效果肯定远胜依靠少数人打假。

  其二,可以有效遏制“三高”发行和“炒新”歪风。“三高”发行的前提是原始股集中度高,这就使得少数人可以通过“三高” 发行获取暴利,“炒新”也有类似的特点。两者勾兑的一般结果是,IPO公司上市首日股价疯狂拉升,其中充满难以清算的利益输送黑洞。如果IPO公司上市首日允许做空,“三高” 发行和“炒新”的做局者绝不敢肆意妄为。

  其三,可以有效治理流氓PE和突击入股乱象,矫正A股一级市场与二级市场利益严重失衡的畸形格局。权贵资本主义将A股变成提款机,主要靠施展流氓PE和突击入股的伎俩,A股的声誉由此受到极大损害。如果把做空机制引入IPO,将会赋予弱势投资者分享一级市场利润的机会,并降低A场PE和Pre-IPO过热的温度,从而减少权贵势力寻租的土壤,洗刷A股所背负的“圈钱市”骂名。

  其四,作为以上三大预期作用的附属结果,A场以圈钱为终极目标的上市公司数量将会减少,相应地,既讲融资、也讲回报的上市公司数量将会增多。这便是IPO做空机制的“激浊”所带来的“扬清”效应。

  其五,在IPO中引入做空机制,其本质是用市场化的手段来对付IPO违规行为,这将敦促券商 、律所、财务审计公司等IPO中介机构不得不基于趋利避害的考量而归位尽责。如果该机制成熟了,还能以之为契机推动A股IPO从审核制向注册制转变;这样,监管层也能从过于繁琐的事前审查中解放出来,将主要精力投入到事中监管和事后追惩上来,从而回归到监管者原本应该担当的角色。

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